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　　    2026年1月12日，中邮证券发布了一篇证券Ⅱ行业的研究报告，报告指出，低利率+高成交+理杠杆，助力券商维持景气度。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 Shibor3M稳定在1.60%附近的低水平，为市场提供了其宽松且廉价的资金环境。A股股基日均成交额自2025年以来已稳定跃升至2.5万亿至3.5万亿的历史高位区间，较2024年低点增长数倍。两融余额于年初攀升至约2.62万亿的历史新高，同时两融交易额于市场总交易额的占比并未同步飙升，显示本轮增量交易更多地由投资者自有资金驱动，市场可持续可能较强。当前“低利率+天量成交+理杠杆”的市场组，为券商行业创造高活跃度经营环境，助力券商维持高景气度。 行业基本面跟踪

（1）截至2026年1月9日，Shibor3M收于1.60%。近五个交易日（1月5日至1月9日）连续持平于1.60%，反映了新年前后流动的平稳过渡，央行公开市场操作有熨平了季节扰动。当前1.60%的Shibor3M水平显著低于历史中枢。短期内，考虑到稳增长压力和政策连贯，预计宽松的货币环境仍将延续，Shibor3M大概率在1.55%-1.70%的低位平台内窄幅波动。利率快速上行的风险较低。

（2）在持续且度宽松的流动催化下，市场风险偏好和交易活跃度显著提升，1月9日达37,112亿，本周日均交易额攀升至约33,677亿元，较上周25,072亿元日均成交额增长34.32%。相比2024年中期的交易“冰点”（如2024年9月低至6000亿量级）更呈现出数倍的飞跃。2024年日均12,179亿，2025年日均20,742亿，增幅>70%,今年如果达到相同增幅，日均需达35,324亿。

（3）截至2026年1月8日，沪深京融资融券余额为26,206.09亿元，创出新高。2025年4月开始的攀升期，在2025年11月触及25,000亿元整数关口，经历短暂盘整后，两融余额自2025年12月中下旬重启升势，并于2026年周成功突破26,000大关，展现出持续增长动能。值得注意的是，在此轮两融余额创新高的过程中，杠杆交易的市场占比并未同比例冲高，市场交易额的巨幅增长，可能更多是由投资者自有资金驱动。

（4）中债新综指数在经历了2025年6月至8月的一轮持续上涨后，于8月份达到250点以上高位，塑料挤出设备此后进入高位震荡阶段。本周，指数持续小幅回调，从1月4日的249.1472点降至1月9日的248.7749点。这反映了在市场利率维持低位的背景下，债券价格继续上涨的动力减弱，市场进入高位盘整格局。沪深债券成交额自2025年三季度起显著抬升，进入2026年初曾出现脉冲式上涨，1月5日达到36,997.25亿元高位。随后四个交易日（1月6日至9日）成交额快速回落，从32,454.20亿元逐级降至1月9日的28,155.49亿元，但仍处于2025年8月以来的高位区间。

（5）本周，股债利差在4.70%至4.81%的狭窄区间内波动。截至1月9日，利差为4.76%，处于近年波动区间的中低位。利差从2024年的高位回落，表明股票资产相对于债券的端低估状态已经显著修复。当前水平意味着股票提供的风险溢价已回归到历史中枢附近，股票的“价比”优势相对于2024年悲观时期有所减弱，但尚未出现泡沫化。

行情回顾：

上周A股申万证券Ⅱ行业指数+1.9%，沪深300指+2.79%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数0.89pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅13.63%，远逊于沪深300指数25.59%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名27，弱于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综行业指数中各指数相比较，排名5，+0.441%,强于金融业整体涨幅。

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近年来，石油化工、新能源、新材料三大主导产业持续发力，成为米东区工业增长的核心引擎。

风险提示：

后续成交无法持续维持高位，市场回调预期。

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