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出品：财经上市公司究诘院
作家：cici
曾与泡泡玛特、蜜雪冰城并称港股“新破钞三姐妹”的老铺黄金，正资格上市以来惨烈的日。7月28日，公司发布上半年净利润同比增长省略的正面盈利预报后，股价不涨反跌，轨则收盘，老铺黄金股价收302.2港元/股，单日下落23.76，创下上市以来大单日跌幅。这份名义光鲜的“盈喜”论述中，究竟秘密哪些信息，激发了阛阓焦躁？
从同比数据看，公司上半年功绩如实亮眼——收入同比增长60至66，经颐养净利润同比增长83至85。联系词分季度来看，很快便发现公司功绩转颓的信号。二季度收入环比暴跌76至87、净利润环比暴跌省略的结构坍塌——让阛阓启动从头疑望这“口价”溢价黄金在金价下行周期的果真成。
值得眷注的是，大行集体下调探究价，麦格理将评降至“跑输大市”并狠劈探究价至275港元。金价从5598好意思元/盎司的历史峰值暴跌至4023好意思元、百亿“对冲”库存自大在财富减值风险之下、基数应下下半年销售预期转负……多重隐忧重复，老铺黄金的“黄金叙事”正靠近前所未有的挑战。
年多市值挥发约千亿 上半年同比功绩增但Q2环比断崖下落
老铺黄金栽种于2009年，是广古法黄金主见的。是集古法手工金器研发联想、坐蓐加工、多渠谈售于体的业运营商防城港塑料挤出机设备厂家，主要居品为期骗古法手工工艺加工制作的足金古法金器。
2024年6月28日，公司以40.5港元/股的刊行价登陆港交所，上市后便开启了轮史诗暴涨——2024年全年涨幅接近500，干与2025年涨势接续。2025年3月12日，股价盘中涉及798港元，越腾讯成为港股单价的“股”；到7月8日，股价是度冲至1108港元/股的历史峰值，较刊行价飙涨逾26倍，总市值攀上约1870亿港元的峰。联系词，极点等于拐点，尔后金价逆转，股价断崖式下落，至2026年7月28日盘中低298.4港元，创年半新低，较点回撤逾73，市值挥发约千亿。
7月28日，老铺黄金发布上半年净利预增省略的盈喜后，股价不涨反跌，盘中度暴跌25至297港元，创频年半新低。除此除外，盈喜发布后，多大行同步下调了老铺黄金的盈利预测及探究价，多量看法转向悲不雅。
其中，中金公司将探究价从659港元大幅下调8.3至604.48港元，并下调今明两年每股盈利预测14及26；花旗将探究价从659港元下调23至507港元，下调2026至2028年盈利预测17至22；盛将探究价从650港元下调14至560港元，塑料挤出机下调同时纯利预测14至15；麦格理为悲不雅，将探究价从450港元大幅下调39至275港元，评降至“跑输大市”，主要因次季功绩疲软而下调同店销售及利润率预测。
那么，公司发布的半年报盈喜中还秘密何信息引得投资者纷纷用脚投票？从上半年举座数据看，老铺黄金的功绩如实亮眼：瞻望收入198亿至204.5亿元，同比增长60至66；经颐养净利润43.1亿至43.6亿元，同比增长83至85。联系词，这份功绩权贵低于阛阓预期。
致命的是二季度的断崖式下滑。结季度数据算，老铺黄金二季度收入仅23亿至39.5亿元，较季度165亿至175亿元环比暴跌76至87；二季度净利润仅5.1亿至7.6亿元，较季度环比暴跌省略。这份“上半年大增、二季度坍塌”的功绩结构，让盈喜造成了事实上的“盈警”，或是激发7月28日公司股价大跌的中枢身分。
金价下行“口价”销售口头遇挑战 旧年同时基数重复金价进展低迷下半年功绩预期堪忧
2026年金价走出了轮“先冲顶、后崩跌”的倒V型走势。年头金价从约4900好意思元/盎司起步快速拉升，于1月26日涉及历史峰值5598.75好意思元/盎司，年内大涨幅约14。见顶后金价干与宽幅颤动，要点慢慢下移，4月上旬跌破约4750好意思元的中期撑捏位后趋势阐述转弱。尔后金价加快贪污，在约两个月内接连失守4330好意思元、4030好意思元等多谈关隘，低下探至4023.10好意思元/盎司，自峰值回撤1500好意思元，累计跌幅约28。 （贵寓起首：wind资讯）
金价下落与老铺黄金功绩下滑之间的联系，先体目下破钞神理与终局需求的平直逆转上。金价上行周期中，破钞者“买涨不买跌”的神态动了对老铺黄金“口价”溢价居品的购潮；而金价大幅下落，破钞神理飞快从“购”转为“不雅望”。这反应出老铺黄金对金价波动的度敏锐——金价下行周期中，破钞者倾向于购买按克计价的传统金饰，而非“口价”的固订价钱居品。
层的结构隐患在于老铺黄金长期坚捏的“对冲”囤金战略。公司存货从2024年末的约40亿元飙升至2025年底的160亿元。独创东谈主徐明屡次公开表态不作念套期保值，合计“选拔对冲意味着摈弃造全国古法黄金的初心”。
在金价单边上行周期，这激进战略放大了利润弹；但当金价从近5600好意思元/盎司暴跌至约4100好意思元时，百亿库存自大在金价波动风险之下，莫得任何缓冲。成本库存若遇金价捏续下落，将靠近广泛的财富减值压力——这种“库存、杠杆、对冲”的激进错配，成为成本阛阓大的担忧地点。
此外，基数应与下半年增长出息恶化跨越放大了金价下落的冲击。2025年下半老迈铺黄金收入基数，2025年全年收入同比增长221；重复金价捏续低迷，招商证券瞻望公司下半年销售额将同比下落29。麦格理也劝诫，受基数、金价不稳、竞争加重及炒去库存等多重身分影响，下半年同店销售增长仍靠近权贵下行风险。
难办的是，公司正靠近“保捏毛利率或葬送店铺客流”的两难困局——若守护价以保住利润率，在刻下市况下客流将跨越流失；若降价促销，则可能侵蚀其苦心探究的“品”溢价。金价下落如同面放大镜，将老铺黄金买卖口头中荫藏的周期脆弱自大遗。 作大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、解读，尽在财经APP
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